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如何有效運用牛市看漲價差(Bull Call Spread)? - 嵐天看投資 Sky’s views on investing - SmartSkyInvest.com 分享投資知識、經驗及交易記錄 - 股票、債券、房地產投資信託基金、期權 Sharing of investment knowledge, experience and transaction records - Stocks, bonds, reits and options

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如何有效運用牛市看漲價差(Bull Call Spread)?

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本文介紹應用牛市看漲價差的期權策略,透過實際例子加以說明,並與只買Long call的看升策略作深入對比,最後總結兩者的優點與缺點。

摘要:本文介紹應用牛市看漲價差的期權策略,透過實際例子加以說明,並與只買Long call的看升策略作深入對比,最後總結兩者的優點與缺點。

甚麼是Bull Call Spread?

這次跟大家介紹Bull Call Spread,譯作牛市看漲價差。正如它的名字可見,這個期權策略主要是看升的。

Bull Call Spread由兩個Call期權組合而成,你需要同時:

  1. 買入一個較低行使價的Call期權;
  2. 再賣出一個較高行使價的Call期權。

通常來說,較低價的Call是價內(ATM),而較高價的Call是價外(OTM),而兩個Call必須是相同到期日。這個又叫Vertical debit call spread,或垂直借方價差。

平手點 = 較低的行使價 + 淨期權金支付

最大盈利=兩行使價之差 – 淨期權金支付

實際例子

讓我們來看看一個實際的個案,以詳細瞭解一下這個期權策略可以如何應用在實際情況。讓我們以滴滴出行(美股編號:DIDI)為例子,現價是US$9.17。

滴滴出行(DIDI)股票三個月的日線圖
滴滴出行(DIDI)股票三個月的日線圖
圖片來源: https://seekingalpha.com/symbol/DIDI/chart

若買入一張本年9月24日到期行使價為US$9的call期權,期權金付出US$1.2。同時,賣出一張相同到期日行使價為US$12的call期權,期權金收取US$0.35。即淨付出期權金為($1.2 – $0.35)*100  = US$85。

讓我們套用之前說的公式計算一下:

平手點 = $9 +0.85 = $9.85

最大盈利(每張) = (($12 – $9) – $0.85) * 100 = $215

情況一:若到期日股價為US$9,即long call及short call都不會被行使,則共損失US$85。

情況二:若到期日股價升至US$10,即long call價值US$1,而short call不被執行,則共盈利:($1 – $0.85) * 100 = $15

情況三:若到期日股價升至超過US$12,如US$13,即long call會賺US$4,而short call會蝕US$1,即共盈利:(($4 – $1) – $0.85) * 100 = $215

為何不直接只做long call?

這時你可以會有疑問,既然都是看升,為何要這麼麻煩做價差(spread)?為何不直接只做long call?簡單來說,這樣做垂直價差的最大好處就是平手點及盈利水平整體上升了。用以上例子說明,若只買long call那部分,而不做short call那部分,則情況會變成如下:

平手點 = $9 +$1.2 = $10.2

最大盈利(每張) = (沒有上限)

情況一A:若到期日股價為US$9,即long call不會被行使,則共損失US$120。

情況二A:若到期日股價升至US$10,即long call價值US$1,則仍然損失:($1.2 – $1) * 100 = $20

情況三A:若到期日股價升至US$13,即long call會賺US$4,即共盈利:($4 – $1.2) * 100 = $280

結論

比較Vertical spread及long call這兩種期權策略,我們可以看到是各有優缺點的。Vertical spread的優點是相對較容易盈利,這是因為平手點較低,但缺點則是盈利會有上限。而Long call則相反,缺點是平手點較高,所以相對較難盈利,但優點則是盈利無上限。所以結論是,若你認為該股票在到期日前會大升的話,則做long call會賺到更多。但若你判斷該股票在到期日前的升幅會受限於某價位(通常是一個阻力位),那麼就可以將vertical spread中short call的行使價設於該阻力位,這樣做vertical spread則會較有利。

重溫期權策略

若你想重溫一下之前我們的期權策略,可以查閱以下文章:

  1. 期權策略的基礎—買入認購、賣出認購、買入認沽及賣出認沽
  2. 如何透過期權有效鎖定利潤

我的期權交易記錄

這次就先跟大家介紹這些期權知識,之後將會進一步介紹一些進階一點的期權策略。大家切記期權可以波動很大,在作出投資前一定要先瞭解清楚自己在做甚麼,否則很容易變成賭博,投資就變質了。建議大家可以留意一下我的「交易記錄」中關於期權的操作,當中也解釋了我每次使用期權策略時的原因及一些心得分享。

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