摘要：本文介紹應用牛市看漲價差的期權策略，透過實際例子加以說明，並與只買Long call的看升策略作深入對比，最後總結兩者的優點與缺點。
甚麼是Bull Call Spread？
這次跟大家介紹Bull Call Spread，譯作牛市看漲價差。正如它的名字可見，這個期權策略主要是看升的。
Bull Call Spread由兩個Call期權組合而成，你需要同時：
- 買入一個較低行使價的Call期權；
- 再賣出一個較高行使價的Call期權。
通常來說，較低價的Call是價內（ATM），而較高價的Call是價外（OTM），而兩個Call必須是相同到期日。這個又叫Vertical debit call spread，或垂直借方價差。
平手點 ＝ 較低的行使價 ＋ 淨期權金支付
最大盈利＝兩行使價之差 – 淨期權金支付
實際例子
讓我們來看看一個實際的個案，以詳細瞭解一下這個期權策略可以如何應用在實際情況。讓我們以滴滴出行（美股編號：DIDI）為例子，現價是US$9.17。
圖片來源： https://seekingalpha.com/symbol/DIDI/chart
若買入一張本年9月24日到期行使價為US$9的call期權，期權金付出US$1.2。同時，賣出一張相同到期日行使價為US$12的call期權，期權金收取US$0.35。即淨付出期權金為($1.2 – $0.35)*100 = US$85。
讓我們套用之前說的公式計算一下:
平手點 ＝ $9 ＋0.85 = $9.85
最大盈利(每張) ＝ (($12 – $9) – $0.85) * 100 = $215
情況一：若到期日股價為US$9，即long call及short call都不會被行使，則共損失US$85。
情況二：若到期日股價升至US$10，即long call價值US$1，而short call不被執行，則共盈利：($1 – $0.85) * 100 = $15
情況三：若到期日股價升至超過US$12，如US$13，即long call會賺US$4，而short call會蝕US$1，即共盈利：(($4 – $1) – $0.85) * 100 = $215
為何不直接只做long call？
這時你可以會有疑問，既然都是看升，為何要這麼麻煩做價差(spread)？為何不直接只做long call？簡單來說，這樣做垂直價差的最大好處就是平手點及盈利水平整體上升了。用以上例子說明，若只買long call那部分，而不做short call那部分，則情況會變成如下:
平手點 ＝ $9 ＋$1.2 = $10.2
最大盈利(每張) ＝ (沒有上限)
情況一A：若到期日股價為US$9，即long call不會被行使，則共損失US$120。
情況二A：若到期日股價升至US$10，即long call價值US$1，則仍然損失：($1.2 – $1) * 100 = $20
情況三A：若到期日股價升至US$13，即long call會賺US$4，即共盈利：($4 – $1.2) * 100 = $280
結論
比較Vertical spread及long call這兩種期權策略，我們可以看到是各有優缺點的。Vertical spread的優點是相對較容易盈利，這是因為平手點較低，但缺點則是盈利會有上限。而Long call則相反，缺點是平手點較高，所以相對較難盈利，但優點則是盈利無上限。所以結論是，若你認為該股票在到期日前會大升的話，則做long call會賺到更多。但若你判斷該股票在到期日前的升幅會受限於某價位（通常是一個阻力位），那麼就可以將vertical spread中short call的行使價設於該阻力位，這樣做vertical spread則會較有利。
重溫期權策略
若你想重溫一下之前我們的期權策略，可以查閱以下文章：
我的期權交易記錄
這次就先跟大家介紹這些期權知識，之後將會進一步介紹一些進階一點的期權策略。大家切記期權可以波動很大，在作出投資前一定要先瞭解清楚自己在做甚麼，否則很容易變成賭博，投資就變質了。建議大家可以留意一下我的「交易記錄」中關於期權的操作，當中也解釋了我每次使用期權策略時的原因及一些心得分享。
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