期權策略的基礎—買入認購、賣出認購、買入認沽及賣出認沽

摘要：本文將以最簡單的文字及圖表，結合實際例子解釋四種股票期權的操作包括買入認購、賣出認購、買入認沽及賣出認沽的概念及基礎知識，以及其相關操作策略及使用方法。

甚麼是期權？

簡單來說，期權就是一種讓你可以在指定的日期前及以指定的價錢對某一項標的（可以是股票或其他商品，以下所說的期權泛指股票期權）進行買入或賣出的權利。所以，期權主要包含以下幾個元素：

• 到期日
• 行使價
• 認購／認沽

認購期權(Call)

要完成一個期權交易，就至少需要有一個買方及一個賣方。舉例：有一位A君想要買入阿里巴巴（港股編號: 9988）在2022年1月1日到期行使價為HK$230的認購期權，這種買入認購期權的策略叫long call。如下圖所示，阿里今天是股價是HK$220。

首先，這位A君使用long call的期權策略最基本就是看好阿里的股價表現，認為阿里在2022年1月1日時肯定會升超過HK$230。其次，當A先生買入認購期權(long call)的同時，就必須有一位B君在賣出該認購期權，這種策略就是short call。與A君相反，這位B君肯定是不太看好阿里的股價表現，所以認為阿里的股票在2022年1月1日之前是不可能升高於HK$230的，其實這就是一種雙方的對賭。做long的一方要付出一個期權金給做short的一方以購入這個可以在指定日期前行使認購的權利，在這個例子上，當期權交易成交時，A君就要付出一個期權金給B君以獲得一個可以在2022年1月1日以HK$230買入阿里股票的權利。而這個期權金的金額多少會隨著市場環境及買賣雙方出價而定出來。假若到2022年1月1日收市後，阿里股價升到HK$280，則Ａ君可以HK$230向B君買入阿里的股票，即賺了每股HK$50了。

期權單位對應的股票數量

港股方面，一般來說，一個期權買賣的單位對應的是一手或n手股票，這就要在選擇要買、賣期權時看清楚才下單了。而美股方面，一份期權就是對應100股股票，很清楚的。另外，美股期權的交易規模及流動性是遠高於港股的，當然一般若投資熱門的港股期權也是沒有太大問題的。

認沽期權(Put)

另外一種情況，讓我們沿用以上阿里的例子，現時股價是HK$220，若有一位C君假如最近看到阿里有一些不利消息，認為其股票短期的表現將會急跌，C君就決定買入認沽期權在2021年9月1日到期行使價為HK$200，即認為其股票兩個月內至少跌10%。這種期權策略就是long put。此時，要期權成交的話，必然要有另外一位D君在賣出這個認沽期權，即short put。相反地，D君則看好阿里股票。假若兩個月後，阿里股價跌到HK$180，則D君要以HK$200買入Ｃ君的阿里股票，C君就賺了跟市價相差的每股HK$20了。

四種最基本的期權策略

以上就介紹了期權策略中的四種最基礎的操作，分別是：long call、short call、long put及short put 了。

Long call與short put的分別

相信這時你會有些混亂，既然long call及short put都是看升的話，那它們有何區別呢？其實它們有很大的差別，雖然都是看升的，但long call可以說是損失有限，但升值可以無限；相反，short put是賺錢有限，但損失可以很大。讓我來詳細說明一下，做long call的話，最壞情況就是損失全部期權金，但上升的話可以無極限，尤其是一些較遠期的認購期權，例如一些Tesla（美股代號: TSLA）的忠實粉絲可能認為其股價在2023年前肯定可以上升到遠高於US$750，可能就會今天就做long call 2023年到期的行使價US$750的Tesla期權，當然愈價外的話，要付的期權金就愈少，因為最終要行使的機率相對較低，下文會再詳細解釋甚麼是價外及價內。但可能最終Tesla在2023年可能升到US$1000，US$1500或甚至US$2000，你看過去這兩年Tesla的升幅如此驚人，我知道很多人這兩年在Tesla上透過long call期權賺到了很多很多錢。可見long call的升值可以說是無限的。

另一方面，做short put的話，最多就是賺到期權金，所以是有限的。但跌的話可以損失很多，這裏注意不是無限多，因為股價跌最多應該都不會跌至零，就算真的不幸跌到零你的損失就是100%。例如，在上文short put的例子中，你做short put的行使價HK$200，到期日跌至HK$180，即你要用HK$200買入當時價值HK$180的股票，你就損失了每股HK$20，但其實這只是賬面上的損失，是未實現的，除非你即時認輸賣出離場。否則，其實你這只算是高追了，若股票是好股票，日後回升上去的話，就不算是損失了。

Long put與short call的分別

同理，long put和short call都是看跌的，但long put是損失有限，但有機會可以賺很多；而short call的話，賺錢是有限的，但損失的話可以說是無限的。相信你已大概清楚了，long put最大的損失就是全部期權金虧了，但如果真的買中下跌的話，就可以賺到期權到期時市價跌超過行使價的部分。但short call就不同了，short call最多就只是賺到期權金，但若做short call後，股價不幸向上狂升的話，像去年Tesla這樣的升幅，你就要巨虧了，你就會損失了到期時市價升超過行使價的部位了，這可以是很誇張的。大家都知道，升可以升好多倍，但股價下跌就最多是損失100%。所以做short call是一定要特別小心的，我認為是四種操作裏面最危險的一個做法。

價外及價內

接下來讓我們瞭解一下甚麼是價外(OTM)和價內(ITM)，這些是基礎的一些概念。簡單來說，價外就是股價未到行使價，而價內就是股價已到行使價。例如，對於認購期權(Call)，假若行使價為$100，則股價大於$100就是價內，少於$100就是價外；相反，對於認沽期權(Put)，假若行使價為$100，股價少於$100就是價內，大於$100就是價外。愈是價外，即市價距離行使價愈遠，則到期時行使的機會愈少，則期權金就會愈便宜；相反，股價愈接近行使價，則到期時行使的機率就愈大，則期權金就會愈貴。

期權的時間價值

期權的時間概念是十分重要的，時間在期權中就是錢，愈近到期日則期權就愈不值錢。為甚麼會這樣呢？由於距離到期日之間的時間愈大，不確定性就會愈高，那麼最終可成功行使的機會也會隨之上升，所以期權金就會愈貴，相反亦然。現在有些人是專門玩一些末日期權，貪這些期權很便宜，由於已沒多少時間價值了，買這些期權就是為了賭它們可以大反身，買中了的話因為波幅很大可以賺很多錢，但這跟賭博已沒區別了，我是不建議的。

我的期權交易記錄

這次就先跟大家介紹這些基礎的期權知識，之後再談一些進階一點的期權策略。大家切記期權可以波動很大，在作出投資前一定要先瞭解清楚自己在做甚麼，否則很容易變成賭博，投資就變質了。建議大家可以留意一下我的「交易記錄」中關於期權的操作，當中也解釋了我每次使用期權策略時的原因及一些心得分享。

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